自從2020年以來，中國(guó)企業(yè)在港股上市的熱潮就一浪接一浪，到了2021年，熱情仍是有增無減，絲毫不受港股仍在調(diào)整期的影響。在眾多上市成功的企業(yè)當(dāng)中，有一非常又潛力的公司贏得了眾多投資者的關(guān)注，那就是被譽(yù)為“中國(guó)版寶潔”的朝云集團(tuán)(06601.HK)。朝云集團(tuán)首日招募便已實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)“領(lǐng)跑”。捷利數(shù)據(jù)顯示，其首日錄得138.13億港元孖展,超額認(rèn)購達(dá)到44倍。截至發(fā)稿，朝云集團(tuán)已錄得165.52億港元孖展,超額認(rèn)購為52.97倍。如此大的認(rèn)購量體現(xiàn)了投資者朝云集團(tuán)盈利能力和未來發(fā)展的認(rèn)可和期待。

　　多品牌多品類履帶式發(fā)展平臺(tái)，佔(zhàn)據(jù)日化行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先地位

　　朝云集團(tuán)自2018組建以來，以多品牌多品類發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建了一站式家居護(hù)理、個(gè)人護(hù)理和寵物護(hù)理護(hù)理平臺(tái)，打造「中國(guó)版寶潔」。朝云集團(tuán)已在多個(gè)細(xì)分品類佔(zhàn)據(jù)領(lǐng)先地位。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，以零售額計(jì)，朝云集團(tuán)在驅(qū)蚊殺蟲品類市場(chǎng)連續(xù)五年份額第一，且2019年在中國(guó)殺蟲驅(qū)蚊市場(chǎng)份額達(dá)22.8%，而在兒童適用殺蟲驅(qū)蚊市場(chǎng)的市場(chǎng)份額達(dá)高達(dá)41.4%，更是該市場(chǎng)絕對(duì)的寡頭。除此之外，朝云集團(tuán)在家居清潔及空氣護(hù)理市場(chǎng)位列第二，同時(shí)在個(gè)人護(hù)理行業(yè)中，花露水市場(chǎng)位列前三。2019年新進(jìn)入了寵物護(hù)理行業(yè)，按零售額計(jì)，截至2020年9月30日，朝云集團(tuán)在寵物除臭劑類別位列前五，其中「倔強(qiáng)的尾巴」上市4個(gè)月內(nèi)即成為天貓寵物香水除味類目的第一品牌，并入選了天貓小黑盒認(rèn)證年度優(yōu)質(zhì)新品榜單。

　　短短幾年時(shí)間，朝云集團(tuán)便憑借其多品牌多品類的戰(zhàn)略佈局，從眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中脫穎而出，成為行業(yè)領(lǐng)軍者及頭部企業(yè)，也足以反映出朝云集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略具備前瞻性及戰(zhàn)斗力。此外，從成長(zhǎng)空間的角度來看，朝云集團(tuán)驚人的成長(zhǎng)速度，恰恰反映出其聚焦的市場(chǎng)，天花板足夠高，增量空間足夠巨大。

　　快速切入寵物賽道、全面進(jìn)軍千億寵物藍(lán)海市場(chǎng)，未來增量潛力巨大

　　現(xiàn)階段我國(guó)是全球第二大的家居護(hù)理市場(chǎng)，僅次于美國(guó)。展望未來，朝云集團(tuán)打造的一站式多品類家居、個(gè)人和寵物護(hù)理平臺(tái)將迎來大發(fā)展，市場(chǎng)空間將進(jìn)一步被放大。據(jù)灼識(shí)咨詢研究報(bào)告預(yù)測(cè)，截至2019年至2024年，預(yù)計(jì)我國(guó)家居護(hù)理市場(chǎng)規(guī)模將從458億元增至694億元，個(gè)人護(hù)理市場(chǎng)規(guī)模將從4,587億元增至7,014億元，寵物護(hù)理產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模將從69億元增至156億元。據(jù)了解，朝云集團(tuán)自2019年后快速切入寵物護(hù)理品類首戰(zhàn)告捷，在2021年將持續(xù)擴(kuò)展寵物版塊的產(chǎn)品類目，全面進(jìn)軍規(guī)模超千億的寵物市場(chǎng)。

　　未來我國(guó)日化行業(yè)這三大細(xì)分領(lǐng)域存在龐大市場(chǎng)增量空間，朝云集團(tuán)此次赴港IPO，除了借助港交所這個(gè)國(guó)際化大舞臺(tái)強(qiáng)化自身品牌影響力的同時(shí)，籌集資金聚焦家居護(hù)理、個(gè)人護(hù)理和寵物護(hù)理三大領(lǐng)域新產(chǎn)品研發(fā)、新品類開發(fā)及新品牌創(chuàng)立，與此同時(shí)改善銷售和分銷網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)品牌建設(shè)、改善全球及國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈的效率和靈活性，將集團(tuán)多品牌多品類戰(zhàn)略發(fā)展全面落實(shí)，進(jìn)而孵化出更多家喻戶曉的爆款產(chǎn)品，助推經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)更高的增長(zhǎng)。

　　多品牌多品類的背后：業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)16.9%，盈利及抗風(fēng)險(xiǎn)能力持續(xù)增強(qiáng)

　　近年來，朝云集團(tuán)通過對(duì)渠道、品類以及組織架構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化改革，在保障業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，品類拓展、利潤(rùn)提升、線上佈局等多方面取得迅速發(fā)展，整體業(yè)績(jī)穩(wěn)中有增，而且穩(wěn)中有質(zhì)。

　　2020年，不少企業(yè)發(fā)展受到新冠疫情影響，朝云集團(tuán)卻展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利能力及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2020年前三季度，朝云集團(tuán)克服疫情影響，實(shí)現(xiàn)線上線下雙渠道逆勢(shì)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)實(shí)現(xiàn)14.61億元，同比增長(zhǎng)16.9%，經(jīng)調(diào)整純利為2.41億元，約同比增長(zhǎng)30.7%。

　　隨著朝云集團(tuán)在線渠道的銷售額不斷增加，以及具有相對(duì)較高利潤(rùn)率的產(chǎn)品的銷售額所佔(zhàn)比例不斷增加，公司盈利能力呈現(xiàn)遞增的態(tài)勢(shì)。截至2020年前三季度，朝云集團(tuán)毛利率為42.9%，較2017年的35.9%，提升了7個(gè)百分點(diǎn);經(jīng)調(diào)整純利率為16.5%，較2017年的12.6%，提升了3.9個(gè)百分點(diǎn);資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)為17.8%，較2017年的14.1%，提升了3.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　能在疫情之下，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，除了依託多品牌多品類策略外，朝云集團(tuán)前瞻的洞察能力及強(qiáng)大的跨品類孵化能力同樣功不可沒，而朝云集團(tuán)所展現(xiàn)出來的這一特質(zhì)仰賴于其高度重視消費(fèi)者的反饋，并通過數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的深度消費(fèi)者洞察不斷挖掘未被充分滿足的消費(fèi)者需求，針對(duì)性地開發(fā)新產(chǎn)品、解決消費(fèi)者在生活各個(gè)場(chǎng)景的痛點(diǎn)、并且結(jié)合不同市場(chǎng)及渠道的特點(diǎn)有針對(duì)性地設(shè)計(jì)產(chǎn)品組合。相信，憑借其貫徹的多品牌多品類發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)其品牌品類結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及對(duì)線上線下雙渠道的形成的協(xié)同作用，其未來發(fā)展仍有很大的增量空間。

　　投資看點(diǎn)：

　　特有的經(jīng)銷商「先款后貨」合作模式保證現(xiàn)金流充沛，線上線下渠道雙雙增長(zhǎng)

　　現(xiàn)金決定企業(yè)的存亡，而且現(xiàn)金流量與利潤(rùn)相比更加難以造假，同時(shí)現(xiàn)金流量是估算企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的最重要變量，而朝云集團(tuán)這只「現(xiàn)金奶�！篃o疑是價(jià)值投資的核心選擇。

　　近些年，在保持財(cái)務(wù)穩(wěn)健同時(shí)，朝云集團(tuán)也在致力于完善資本管理，實(shí)現(xiàn)高效運(yùn)營(yíng)。據(jù)招股書披露，朝云集團(tuán)會(huì)分別與線上及線下分銷商訂立年度分銷協(xié)議，明確付款方式、定價(jià)政策及交付安排。在協(xié)議中，分銷商必須在朝云集團(tuán)安排運(yùn)貨前付全款，即實(shí)行「先款后貨」模式，有效保證運(yùn)營(yíng)資金的充足。截至2017年至2019年底，朝云集團(tuán)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流淨(jìng)額分別為7,862.9萬元、9,498.1萬元及3.01億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為95.6%;期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物馀額分別為1.14億元、2.098億元及5.11億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為111.72%，足以證明其現(xiàn)金流之健康程度。

　　充沛的現(xiàn)金流也支持著朝云集團(tuán)雙渠道(線上線下)全面覆蓋及深度下沉。據(jù)招股書顯示，朝云集團(tuán)現(xiàn)階段線下銷售網(wǎng)絡(luò)線下銷售網(wǎng)絡(luò)主要覆蓋國(guó)內(nèi)所有省份、地級(jí)市及大部分縣級(jí)市，深入一至五線城市。截至2020年6月30日，朝云集團(tuán)擁有超過1,200家線下經(jīng)銷商，62萬個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)，48名大客戶，11,000個(gè)零售網(wǎng)點(diǎn)。

　　線下渠道是中國(guó)家居護(hù)理和個(gè)人護(hù)理行業(yè)最為主要的銷售渠道。2019年線下渠道在中國(guó)家居護(hù)理和個(gè)人護(hù)理行業(yè)佔(zhàn)比為80.8%和69.7%。這意味著，隨著朝云集團(tuán)未來加大在家居護(hù)理和個(gè)人護(hù)理兩大領(lǐng)域投入，線上線下銷售渠道覆蓋將更加廣泛，經(jīng)銷渠道滲透將更加深入，現(xiàn)金流穩(wěn)健的淨(jìng)流入情況有望保持可觀的表現(xiàn)。

　　尾語：

　　據(jù)以往消費(fèi)品板塊新股上市日股價(jià)表現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)來看，消費(fèi)品依然是港股市場(chǎng)上一大熱門板塊，如：農(nóng)夫山泉上市首日股價(jià)升5成，泡泡瑪特收獲8成漲幅，黑馬思摩爾首日股價(jià)則獲得1.5倍飆升。

　　此次朝云集團(tuán)上市的保薦人是摩根士丹利和中金。摩根士丹利和中金上次聯(lián)手為快消品公司「保駕護(hù)航」的是農(nóng)夫山泉。值得注意的是，朝云集團(tuán)與農(nóng)夫山泉都是行業(yè)的領(lǐng)軍者，而且線下渠道銷售網(wǎng)絡(luò)都是行業(yè)領(lǐng)先的。此外，兩者上市前都擁有充沛的現(xiàn)金流。

　　整體來看，朝云集團(tuán)基本面有所支撐，具有一定價(jià)值底線，估值相對(duì)合理，且保薦人過往業(yè)績(jī)不錯(cuò)，招股首日反響熱烈也在情理之中。且朝云集團(tuán)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，利潤(rùn)也穩(wěn)定、快速地增長(zhǎng)，相信也會(huì)繼續(xù)贏取投資者們的信任，延續(xù)“領(lǐng)跑”局面。朝云集團(tuán)上市后，有望成為港股新股市場(chǎng)中的黑馬，值得期待。